'라인' 해외 상장하면 적정한 가치는?

[김다운기자] '라인'의 일본 증시 상장 소식에 네이버 주가가 급락하는 등 라인 상장에 대한 불확실성이 커지고 있다. 2일 증권가 전문가들은 라인의 가치가 12조~13조원 수준이 될 것으로 분석했다.

지난 1일 네이버 주가는 4.58% 급락했다. 네이버의 모바일 메신저 자회사 라인이 다음달 약 6천억엔(6조4천300억원) 규모로 도쿄증권거래소에 상장할 예정이라는 일본 언론의 보도가 전해진 뒤부터 주가가 미끄러지기 시작했다.

네이버는 "라인 상장에 대해서는 아직 아무것도 정해진 것이 없다"는 입장을 내놨지만, 시장에서는 라인 상장시 평가가치가 현재 기대하고 있는 수준에 못 미칠 수도 있다는 우려가 나타나고 있다.

이베스트투자증권 성종화 애널리스트는 "전날 일본 언론에서 전해진 라인 공모가 6조4천억원은 시장에서 추정한 라인 가치 10조원 내외에 크게 못 미치는 수준이었다"며 "현 시점 시장 평가와 괴리가 있다"고 풀이했다.

유진투자증권 정호윤 애널리스트는 "아직 모바일 플랫폼은 기존 시장에서 익숙한 가치평가법으로 평가가 어렵기 때문에 6조4천억원이라는 숫자는 올해 실제 상장여부와 관계없이 투자자들의 머릿속에 남아 있을 것으로 보인다"며 "향후 주가흐름에 지속적으로 영향을 미칠 것"이라고 전망했다.

또한 라인이 일본에 상장될 경우 외국인 투자자들이 네이버와 라인으로 분산되면서 주가에 부정적으로 작용할 것이라는 우려도 제기됐다.

하지만 시장 전문가들은 다른 글로벌 소셜네트워크서비스(SNS) 기업들의 시장 평가 가격과 비교해보면 라인의 실제 가치는 이보다 훨씬 높을 것이라고 진단하고 있다.

월간활성이용자수(MAU)를 따져봐야 한다는 것이다.

페이스북의 MAU는 16억5천만명이며, MAU당 인당평균매출(ARPU)은 올 1분기 1.08달러, MAU당 가치는 205달러 수준이다.

HMC투자증권 황성진 애널리스트는 "ARPU가 0.43달러 수준인 라인의 MAU당 가치를 페이스북의 25% 수준만 반영하더라도 라인의 기업가치는 13조원 수준에 육박한다"고 분석했다.

그는 "꾸준히 성장하고 있는 라인 매출을 감안할 때, 라인 가치에 대한 평가는 최초 기업공개(IPO) 가격이 아닌 상장 이후 안정화된 주가 수준으로 평가하는 것이 적절하다"며 "중요한 것은 네이버 포털과 라인의 선전이 모바일 광고라는 영역에서 이뤄지며, 실적 역시 꾸준한 상승세를 보이고 있다는 점"이라고 강조했다.

유진투자증권의 정 애널리스트도 MAU당 가치로 분석해, 라인의 적정가치를 약 12조4천억원으로 추정했다.

정 애널리스트는 "2016년 하반기부터 라인의 광고사업이 본격화되며 ARPU 상승이 본격화될 전망"이라며 "동남아지역에서 또한 O2O(온·오프라인 연결) 비즈니스가 본격화되며 수익창출의 기회가 열릴 것"이라고 기대했다.

한편 네이버 주가는 하루 만에 반등하며 2일 오전 9시56분 현재 전날보다 2.47%(1만7천원) 오른 70만4천원을 기록중이다.